钨价暴涨背后：一场百年战争预测市场
钨的供需周期像战争预测市场：战前暴涨、战后崩盘。中国控制八成供应，西方重启旧矿仅需数千万美元，却因缺乏期货市场而难以融资。
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钨：百年战争预测市场
David Fickling 指出，钨的历史像一场持续百年的战争预测市场。矿主接触钨贸易商，贸易商接触军工企业，后者在战争临近时最先下单。他参观的 Dolphin 矿一战时开矿、战后关闭，二战前重启，朝鲜战争救活，冷战后废弃，如今又因战争风险重启。这种周期循环说明，钨的需求与战争预期高度相关，和平时期则被忽视。
— David Fickling钨的军事与工业用途
钨的军事价值源于其密度与熔点：密度与黄金相当，熔点超三千摄氏度，是岩浆的三倍。穿甲弹靠它保持形状穿透坦克装甲，集束弹药则用微小钨弹形成金属雨。非军事用途中，80% 的钨用于碳化钨工具，如钻头；涡轮叶片合金含钨可达 10%，用于喷气发动机、燃气轮机和 LNG 压缩机；AI 芯片中也有微量使用。
— David FicklingDolphin 矿的投资者群像
重启 Dolphin 矿的股东名单像一部劫盗电影：红牛创始人（奥地利对钨有历史兴趣）、美国煤炭公司 Peabody Energy 的股东、一位曾在 1960 年代工作的卡特彼勒经销商、塔斯马尼亚州政府，甚至还有以股权抵债的起重机租赁公司。公司几乎没有银行融资，股权仅约 700 万澳元，二十年累计投入约 7700 万澳元——相当于亚马逊四小时的支出。
— David Fickling无期货市场，融资难
钨没有期货市场，这是关键矿产投资的根本障碍。没有远期价格，矿商无法对冲成本，银行也无法评估项目可融资性。投资者 Alex Turnbull 说，钨价可能在每公吨度 300 美元到 3000 美元之间波动，取决于中国是否断供。由于中国占全球供应 80%，任何外部矿商都面临巨大价格不确定性，难以获得贷款。
— David Fickling钨价暴涨与单位换算
钨价从 2022 年的约 300 美元/公吨度涨至现在的 3000 美元以上，但单位换算复杂：1 公吨度约含 7.93 公斤钨，因此 3000 美元/公吨度相当于每吨钨约 40 万美元。Joe 的钨立方体因此可能被偷。这种价格飙升部分源于中国出口管制引发的抢购，一旦管制解除，投机需求消退，价格可能回落。
— David Fickling关键矿产投资规模微小
关键矿产的投资规模与国防或 AI 支出相比微不足道。Dolphin 矿二十年投入 7700 万澳元，而一枚 SAD 导弹造价约 1000 万美元。该矿若投产，可供应全球市场约 2.5%，但扣除中国 80% 和朝鲜、俄罗斯 5% 后，相当于自由世界市场的约六分之一。这种低成本、高战略价值的项目却长期无人投资，凸显市场失灵。
— David Fickling战争形态变化与钨需求
1991 年海湾战争后，西方认为未来战争将是技术碾压，不再需要钨这种消耗战物资。但乌克兰战争持续四年，战场形态回到 20 世纪的大规模消耗战，钨重新变得重要。若台海冲突爆发，面对全球最大制造国，美国难以像 1990 年那样轻松取得技术优势，钨的战略价值进一步凸显。
— David Fickling地板价与 Project Vault 争议
David 认为，要鼓励非中国钨供应，需要提供 3-5 年的地板价，让矿商能据此融资。但问题在于，任何矿产都能被定义为关键矿产——美国已将冶金煤和铜列入关键矿产清单，甚至有人担心中国控制柠檬酸供应。Project Vault 120 亿美元储备计划若标准不严，可能变成行业寻求价格保护的渠道，而非真正解决战略矿产短缺。
— David Fickling原话 · 已逐字校验
tungsten. You can look at it as a bit like a sort of century old missing prediction market for war basically
你可以把钨看作一个世纪以来缺失的战争预测市场。
David Fickling6:07
it's about the same density as bold, but it also has this ridiculously high melting point but more than three thousand degrees celsius, so sort of three times hotter than lava, Tungsten will still be solid.
它的密度与黄金相当，但熔点高得离谱，超过三千摄氏度，比岩浆热三倍，钨仍然是固态。
David Fickling8:07
sometimes it could be three he said, like tungsten, it could be three hundred dollars adrimetric ton unit, which is the unit the is, It could be three thousand, three hundred, three thousand each is a reasonable price for it.
他说，钨的价格有时可能是每公吨度 300 美元，也可能是 3000 美元，每个价格都是合理的。
David Fickling19:18
It's very similar to the selling down of the helium reserve. Yeah, which is just like which is like the numbers are it's so pennywise or whatever
这很像出售氦储备，数字小得可怜，简直是因小失大。
David Fickling23:24
What you actually want is a fairly small group of minerals where there's a real strategic issue. And I think tungsten's one, I think rare to another, things like gallium, germanium. These are some of the crucial ones.
你真正需要的是少数具有真正战略问题的矿产。我认为钨是其中之一，稀土是另一个，还有镓、锗等。
David Fickling31:32
数字与实体
| 中国占全球钨供应比例 | 80% | 13:14 |
| 全球钨年用量 | 约 8.5 万公吨 | 17:14 |
| Dolphin 矿股权融资额 | 约 700 万澳元 | 13:14 |
| Dolphin 矿二十年累计投入 | 约 7700 万澳元 | 13:14 |
| 钨价（2022 年 vs 现在） | 约 300 美元/公吨度 → 超 3000 美元/公吨度 | 19:18 |
| 每吨钨价格（按 3000 美元/公吨度） | 约 40 万美元 | 20:19 |
| Dolphin 矿可供应全球市场比例 | 约 2.5% | 22:24 |
| 一枚 SAD 导弹成本 | 约 1000 万美元 | 22:24 |
| Project Vault 计划规模 | 120 亿美元 | 31:32 |
术语
- Ammonium Paratungstate (APT)仲钨酸铵
- 钨的一种易交易化合物，可装袋运输，加热后得氧化钨。
- Dry Metric Ton Unit (DMTU)干公吨度
- 钨的计价单位，约含 7.93 公斤钨。
- Tungsten Carbide碳化钨
- 钨与碳的化合物，极硬，用于钻头等工具。
- Ionic Absorption Clays离子吸附型粘土
- 风化花岗岩形成的粘土，可富集稀土元素。
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开头 Joe 找不到钨立方体的闲聊可跳过，约 0:00-5:00。