医生通常脑压迫超5小时就放弃手术，她被压了19小时才做手术
阿克曼说医生通常在脑内出血压迫超过5小时后判定脑死亡而放弃手术，女儿被压迫19小时，他仍要求医生尽全力手术，如今她认知和幽默感基本恢复，语言、视力与行走仍在艰难恢复中。
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脑出血超5小时，医生通常已放弃手术
阿克曼描述女儿露西患有先天动静脉畸形(AVM),动脉直接冲击静脉导致血管破裂、脑内出血，压迫脑干影响呼吸和心跳。医生按发病时间推算她已被压迫19小时，而正常情况下超过5小时医生就会假定脑死亡不再手术。她两小时联系不上才被发现，又经过转院、CT确诊耽误了时间。医生对家属说不知道她会留下什么后遗症，阿克曼仍要求医生尽全力一试，最终医生切除40%颅骨为脑部减压完成手术。
— Bill Ackman他把这场危机变成一家脑科学机构
女儿出事三个月后，阿克曼买下一栋位于65街与11大道、离办公室10个街区的闲置生物科技大楼，60天内完成交割，又签约收购周边3.4英亩地块，目标是建成世界最好的脑科学机构，聚焦脑康复、恢复与长寿。他说自己是地产投资人能低价买楼，妻子是建筑师能设计康复空间，恰好是他职业生涯积累的资源。他还指出行业现状很残酷：多数脑出血病人做不了手术，做了手术的人多半送去养老院，几个月后死于肺炎。
— Bill Ackman没有人员流动才敢完全相信团队
对冲基金行业惯例是顶尖人才靠百万美元签约奖金频繁跳槽，但Pershing Square投资团队九年零流动，只增添了少数新人。阿克曼认为频繁换人意味着你永远无法判断对方是否在向你隐瞒风险，而九年建立的信任让他不会有一秒钟怀疑团队告诉他的任何信息。这也让他从早期事必躬亲的角色，逐渐退居为只贡献少数投资想法、专注战略思考的角色。
— Bill Ackman风投估值两周翻倍，他称这是泡沫特征
阿克曼举例：两周前见过一家不打算融资的公司，两天后就被投资人以4亿美元估值抢投5000万美元；两周后同一家公司又以10亿美元估值再融5000万美元。他认为这种抢投和FOMO正在风投一级市场大量发生，和互联网泡沫时钱永远打不完的心态类似。他提醒创始人：现在是融资好时机，但不要按钱会一直有的假设去花钱，市场终将出现一次高调爆雷引发重新定价，能撑过去的是那些把每一美元当自己钱花、留足跑道的公司。
— Bill Ackman连巴菲特都没能预见的颠覆，现在轮到AI
阿克曼说做投资最重要的是评估颠覆风险，而AI把这个风险大幅推高。他举巴菲特为例：即便是史上最伟大的投资者，也没能预见互联网带来的颠覆，比如维基百科颠覆了World Book百科全书，而现在问题更复杂。他举了个正面案例：Cognition的AI能把银行因多年并购堆积的老旧COBOL系统重写成现代代码，原本要几个月的工作几天就能完成，能大幅降低大型金融机构的运营成本——但他也承认，谁都无法保证自己投资的护城河很宽的公司不会突然被颠覆。
— Bill Ackman巨亏之后，他把投资原则刻上石碑
2015到2016年间Pershing Square经历过一次很大的亏损，之后阿克曼决定把投资原则刻在石碑上摆在桌上：只投简单、可预测、能产生自由现金流的大盘蓝筹股，厌恶做空。他解释自己不喜欢做空，因为做空是反向的不对称——亏损可以无限、赚的却有上限。当年做空一家欺诈金字塔骗局公司时，团队以为占据道德高地必赢，却低估了市场动态(空头挤压)的风险，最终酿成多年缠斗和针对他个人的舆论攻击。
— Bill Ackman地产公司的真正野心其实是变成保险公司
Howard Hughes原本是从General Growth破产重组中剥离出的没人要的资产包，持有大量总体规划社区(MPC)土地。华尔街14年来一直不待见这类地产开发业务，阿克曼干脆把公司改造成现代版伯克希尔哈撒韦：收购了财产险再保险公司Vantage,请来业内最强承保团队，把保费形成的浮存金拿去做长期股票投资——目前公司资本构成约七成地产、三成保险，他计划五年内反过来变成七到七成半是保险。
— Bill Ackman做空一战的代价，十几年后还没敢再碰
阿克曼承认Herbalife这类做空者标签给他造成了持续的声誉伤害，他说很多普通人会觉得做空本身就是件邪恶的事。做多能交到朋友，做空却会把自己变成公司的生存威胁，对方会动用全部资源反击，甚至演变成对冲基金圈联手挤压他的局面。Herbalife那场做空发生在2012年底，他特地强调不管你信不信，他们已经十多年没做过维权式投资，上一次是2016年——如今他更倾向于靠长期持股积累的信誉私下推动改变，不必再走到公开维权那一步。
— Bill Ackman原话 · 已逐字校验
And what you need to do is you need to release the pressure on the brain as quickly as possible. And the way you do that is you remove about 40% of the skull to allow the brain to expand beyond the skull.
你需要做的是尽快释放大脑的压力，方法是切除大约40%的颅骨，让大脑能够向颅骨外扩张。
Bill Ackman3:10
I didn't learn actually until weeks later, they don't normally do the surgery to save someone when it's been more than five hours because the assumption is brain death, basically.
我直到几周后才知道，通常如果超过五小时，医生不会再做手术来救人，因为这时的默认判断基本就是脑死亡。
Bill Ackman4:11
I have this view that you, every bad thing, something good comes from it.
我有这样一种看法：每一件坏事，都会带来一些好的东西。
Bill Ackman9:19
When you've built a relationship with people and you work with them for nine years and you have this culture of transparency and candidness, I don't for a second ever question anything that's being told to me by a member of the investment team.
当你和这些人建立了关系，一起共事了九年，又有这种透明坦诚的文化，我不会有一秒钟去怀疑投资团队里任何一个人告诉我的事情。
Bill Ackman18:33
Met with a company, let's say two weeks ago, and they weren't raising money. Two days later, they close around. They were preempted by some investor who put $50 million in a $400 million valuation. And then two weeks later, they raised another $50 million at a billion dollar valuation.
大概两周前见过一家公司，他们本来不打算融资。两天后他们就完成了一轮融资，被某个投资人抢投了，以4亿美元估值投了5000万美元。然后两周后，他们又以10亿美元估值再融了5000万美元。
Bill Ackman24:43
All of us are guaranteed to look foolish with one business or another that we didn't anticipate the risk of disruption because of AI.
我们所有人都注定会在某家公司上显得很愚蠢，因为我们没能预见到AI带来的颠覆风险。
Bill Ackman30:55
we've got to take our investment principles and literally engrave them on a stone tablet and put them on our desk.
我们必须把投资原则真的刻在石碑上，摆在我们的桌子上。
Bill Ackman39:06
you make an investment in a company and then you learn new information that's inconsistent with the original thesis. You either have to buy a lot more because the stock's gotten cheap and you believe that the new information is not material or you have to exit because the thesis is broken.
你投资了一家公司，然后得知了和最初逻辑不一致的新信息。这时你要么因为股价变便宜、又认定新信息不重要而大举加仓，要么因为逻辑已经破裂而选择清仓。
Bill Ackman51:37
数字与实体
| 手术需切除的颅骨比例 | 约40% | 3:10 |
| 露西脑部受压时长 | 19小时 | 4:11 |
| 某风投案例首次抢投估值 | 4亿美元(投5000万美元) | 24:43 |
| 另一案例A轮Pre-money估值 | 50亿美元 | 25:43 |
| 阿克曼个人持有Pershing Square管理公司股权 | 约45% | 20:35 |
| Pershing Square持有Howard Hughes股权 | 47% | 56:41 |
| Howard Hughes在建夏威夷公寓合同金额 | 40亿美元 | 59:46 |
术语
- AVM (arterial venous malformation)动静脉畸形
- 脑内动脉直接连到静脉、跳过毛细血管缓冲，导致静脉压力过高而破裂出血
- MPC (master planned community)总体规划社区
- 开发商整体持有土地并长期统一规划的大型社区，近似一座小城市
- float保险浮存金
- 保费收取和理赔支付之间保险公司可暂时运用的资金
收听指南
关注家庭医疗危机如何倒逼资源投入、私募/风投泡沫信号、以及价值投资者如何应对AI颠覆风险的投资人与创业者。
1:06:28起收购手表公司Bremont的轶事偏花边，信息密度较低，赶时间可跳过。