查爾斯·金德爾伯格
把三百年的金融瘋狂排成一張表的經濟學家，他說燃料從來是信貸，不是樂觀
燃料是信貸
真事天天有，為什麼只有幾次滾成瘋狂
《瘋狂、恐慌與崩潰：金融危機史》（1978）第二章「一場典型危機的解剖」
每一次泡沫都從一件真事開始。這一篇要回答的是：真事天天有，為什麼只有極少數滾成瘋狂。
背後是什麼故事？
1978年，六十八歲的金德爾伯格把三百年的崩潰排成一張表：1720年的南海公司、1873年的維也納、1929年的華爾街。每一欄的開頭都不是貪婪，是一件真事——新航線、新鐵路、一場戰爭剛結束。他要回答的問題是：真事天天有，為什麼只有這幾次滾成了瘋狂。答案寫在第二欄：把一件真事推成一場瘋狂的，從來不是樂觀，是信貸。樂觀只是把話說大，信貸才把錢變多。
第一步永遠是一件真事
他借明斯基的說法管它叫「位移」：一項新技術、一條新航線、一次戰爭結束，真的打開了一批以前沒有的賺錢機會。所以「這次不一樣」這句話裡總有一半是真的，難的是分辨另一半。
每一輪技術熱潮裡，那項技術確實能幹成從前幹不成的事。真假的分界不在這裡。
把真事推成瘋狂的是借來的錢
真機會年年有，滾成瘋狂的只有那麼幾次，差別在借錢容不容易：銀行肯放、券商肯墊、新的槓桿工具冒出來。價格漲到不靠源源不斷的新錢就撐不住的那一刻，故事才變成泡沫。
判斷一輪熱潮，先別聽故事，先問新進場的錢是誰的：自有的，還是借來的。
五步是有次序的
位移、信貸擴張、狂熱、危難、厭惡。這張次序表上最有用的是倒數第二步：最早出事的往往並不是價格，而是某一家機構忽然撐不住，或者某一樁騙局被翻了出來，而價格還在高位。
大跌之前多半已經有過一次「個案」，當時所有人都說那是個別公司的問題。
塌多久取決於有沒有人肯兜底
崩了以後有沒有人肯出面托住，決定它是一場幾週的恐慌還是十年的蕭條。他在《1929—1939年世界經濟蕭條》裡給的解釋正是這個：英國已經當不了那個角色，美國還不肯當，於是沒有人當。
一家公司出事時，救不救不只看它值不值得救，還要看有沒有誰既有能力又有意願。
今天怎麼用？
局面：一樣東西在猛漲，你身邊的人都在談它，你也開始心動。
先問：這一輪新進場的錢從哪來——自有的，還是借來的、加了槓桿的？
用反了：把它當成看空的理由。他從不預測頂在哪裡，只告訴你現在燒的是哪種燃料。
金句
崩之前先出事的是機構，不是價格。
同一處境，還有人這麼問
所有人都說這是風口，我慌。越漲我越怕，越怕越想追。這輪是真的，還是又一次。我想跟，可這些錢都是借的。人人都在喊風口 · 全部 5 個問題 →這一篇如果說中了你正在經歷的事，
轉給可能需要的人，或者存下來，下次好找。