财富与风险
巴菲特
护城河
把复利和常识做到极致的股东信作者
背后是什么故事？
1973-1974年，美国股市大跌50%，华盛顿邮报股价从38美元跌到16美元。所有人在逃跑，巴菲特大笔买入。他给管理层写信：「我以1000万美元的价格，买入了一家你们自己也认为价值4-5亿美元的公司」。后来这笔投资回报超过100倍。
护城河四种形式
品牌（可口可乐），网络效应（Visa），成本优势（规模带来的低成本），转换成本（微软Office：用惯了换别的太麻烦）。护城河越宽，未来收益越确定。
能力圈
「你不需要了解所有的公司，只需要了解你能理解的那些」。不懂科技股，就不买。能力圈的边界比能力圈本身更重要。
情绪护城河
「别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪」。1987年股灾、2000年互联网泡沫、2008年金融危机，他都是在崩溃里大量买入的那个人。
复利的耐心
巴菲特99%的财富是在他50岁之后积累的。复利不神秘：10%年回报率，30年变17倍，40年变45倍。时间是最好的乘法器。
安全边际
「以50美分买价值1美元的东西」。永远留有足够的缓冲空间，即使判断错了也不会致命。
后来怎么了？
1993年，巴菲特花4.33亿美元收购Dexter鞋业，用伯克希尔股票支付。结果中国廉价鞋涌入市场，Dexter竞争优势荡然无存。那些股票后来价值超过35亿美元。
护城河需要对抗真实竞争压力才算数——Dexter的护城河只在没有低成本竞争时成立。
他在致股东信里公开承认这个失误——这种透明度本身就是他护城河的一部分。
今天怎么用？
下次投资决策之前，问三个问题：这个护城河五年后还在吗？我真的理解这个生意的底层逻辑吗？如果价格跌50%，我会庆幸机会来了还是恐慌卖出？
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和谁对照着读
延伸
金句
在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
第一，不要亏钱；第二，不要忘记第一条。
时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人。
如果你不愿意持有一只股票十年，那你连十分钟都不应该持有它。
这一篇如果说中了你正在经历的事，
转给可能需要的人，或者存下来，下次好找。