红杉能长盛不衰，凯鹏华盈却掉队：差别在领导者管不管内部
凯鹏华盈跌出榜首、红杉持续领先，最大区别是领导者是否把精力花在内部管理上——如何招年轻投资人、如何培养、如何让周一早晨那张决策桌保持活力。
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风投的秘密钥匙是幂次法则
马拉比说大多数投资是正态分布，收益最终接近平均水平；风险投资不是——大多数投资会失败，因为大多数创业公司会失败，只有极少数公司能赚十倍二十倍的巨额利润。这种分布迫使投资人必须以完全不同的方式思考：不能靠平均命中率取胜，只能靠少数几笔极端成功的投资覆盖全部损失。这也是他选择 The Power Law 作为书名的原因。
— 塞巴斯蒂安·马拉比阿瑟·洛克设计了有限合伙与提前募资
阿瑟·洛克的两个机制设计塑造了此后整个行业：一是七年的基金存续期，迫使风险投资家必须抓紧时间投资；二是提前募资、手头先有钱。在他成立第一家风险投资机构之前，遇到一家新公司还得专门去为这家特定公司寻找潜在投资者、游说对方出钱；有了自己的基金之后，投资过程就快多了。但他本人太过孤独、不喜欢组建团队，所以没能像红杉、凯鹏华盈那样建立持久组织。
— 塞巴斯蒂安·马拉比分阶段投资和深度参与是双子星的贡献
唐·瓦伦丁和汤姆·帕金斯对风投史的两大贡献：一是分阶段投资——创业公司来要钱时不是一次性给足，而是只给够六到九个月的量，让公司用这段时间证明自己，达到里程碑再给更多；二是对投资公司有很深的参与度，不仅进董事会，还积极塑造公司。汤姆·帕金斯本人是工程师、成立过激光公司，会深入到具体营销或工程问题；阿瑟·洛克虽然也进董事会，但很少参与这些。马拉比补了一句：这取决于你支持的是什么样的企业家，有时企业家需要很多指导，做得不好甚至需要被解雇。
— 塞巴斯蒂安·马拉比凯鹏华盈掉队是因为没人管内部
马拉比把凯鹏华盈跌出榜首与红杉持续领先的最大区别归给领导者投入在管理上的精力。约翰·杜尔是极有魅力的推销员、聪明、懂工程，但他没有专注于凯鹏华盈的内部管理问题。红杉的迈克尔·莫里茨和道格·莱昂内则非常关注如何聘请年轻投资人、如何激励和培养他们、如何塑造基金文化，甚至关注周一早晨一群人围坐决定投不投一笔钱时，怎么让这张桌子保持活力、如何借助行为科学提高决策质量。
— 塞巴斯蒂安·马拉比红杉的接班机制是让年轻人先赢
马拉比讲了红杉培养鲁洛夫·伯塔的方式：一位最年长的投资者对他说，你投第一家公司时我跟你合伙、一起进董事会，一开始我在名单里、你在旁边看我怎么做；如果这家公司失败，算我的污点，我不在乎，因为我已经是资深投资人，而你的名字上出现污点会是很大的麻烦；如果这家公司做得好，我们迅速调换位置，你成为董事会成员，拿到加分点、光环和榜单声望。马拉比认为这种年长投资人的慷慨——确保年轻投资人名字后面跟着一个成功故事——是红杉在做而其他机构未必做的事。
— 塞巴斯蒂安·马拉比成熟风投失败往往因为选错下一任
被问到红杉若失败会因何失败，马拉比说红杉在下大而危险的赌注，比如在新地方开办事处、开辟新业务线，但他们做的时候非常小心，确保不步子迈得太大。他认为处于成熟阶段的风险投资公司致使其失败的原因，可能是选择了错误的人作为下一任领导者：如果选了一个疏远同事的人，其他人开始离开这家基金并组建其他公司，就可能失败。他说这某种程度上就是凯鹏华盈发生过的事——上世纪90年代高层里有约翰·杜尔，也有同样出色的维诺德·科斯拉，两人本可以是非常好的合作伙伴，后来其他人离开，杜尔太过于老板做派，又不太擅长独自处理这些事。
— 塞巴斯蒂安·马拉比弱关系网络把单次赌博变成重复游戏
马拉比用社会学家马克·格兰诺维特的「弱关系的强度」解释硅谷为何在80年代超越波士顿：波士顿人一直待在一家公司，与公司内部十二位朋友建立深厚联系；硅谷人不断加入初创公司、公司一年后倒闭、再换一家，与五年前合作过的人分享想法，于是有很多弱关系，思想、金钱和人员流动得非常快。风险投资家是花丛中飞来飞去传递花粉的蜜蜂。更关键的是，风险投资家把风险很大的单次游戏变成重复游戏：约翰·杜尔说服埃里克·施密特加入谷歌时对他说，如果他们把你踢出去，我会让你成为另一家软件公司的CEO。
— 塞巴斯蒂安·马拉比中国风投的惊人之处是它太像美国
马拉比说中国风投从上世纪90年代后期的阿里巴巴、百度和腾讯开始，只用了大约15年就在独角兽的创造和成功方面变得和硅谷一样大，一部分原因是当时中国经济增长非常快、有时每年增长10%。但他认为中国故事真正惊人的地方在于它和美国故事有多么相似：是红杉这样的公司把模式带到中国，他们研究美国的剧本，经常使用相同的东西，比如早期员工的股票期权。他也提到中国风投过去20年率先解放的不是科学家，而是一批在手机上做APP的人，直到最近一两年才开始积极转向硬科技赛道。
— 塞巴斯蒂安·马拉比原话 · 已逐字校验
我选择The Power Law是因为 它是风险投资运作的秘密钥匙
我选择 The Power Law 是因为，它是风险投资运作的秘密钥匙。
塞巴斯蒂安·马拉比1:00
所以我认为 处于成熟阶段的风险投资公司 会致使其失败的原因可能是选择了错误的人作为下一任领导者
所以我认为，处于成熟阶段的风险投资公司，致使其失败的原因可能是选择了错误的人作为下一任领导者。
塞巴斯蒂安·马拉比30:59
如果你有很多松散的联系 他会给你很多选择 如果你有少量的深层次联系 你就没有那么多的选择 可以雇佣新人或开发新客户
如果你有很多松散的联系，它会给你很多选择；如果你有少量的深层次联系，你就没有那么多选择去雇佣新人或开发新客户。
塞巴斯蒂安·马拉比50:40
但在某种程度上 中国故事的惊人之处在于它和美国故事有多么的相似
但在某种程度上，中国故事的惊人之处在于它和美国故事有多么相似。
塞巴斯蒂安·马拉比53:41
数字与实体
| 马拉比采访顶级风险投资家人数 | 约200名 | 2:02 |
| 马拉比写这本书花的时间 | 五年 | 2:02 |
| 阿瑟·洛克基金的存续期 | 约7年 | 8:06 |
| 分阶段投资单次给出的资金覆盖时长 | 约6到9个月 | 12:09 |
| 孙正义在2000年3月纳斯达克崩盘后的损失比例 | 约97% | 34:56 |
| YC夏令营时长 | 8周或10周 | 35:56 |
| Excel、Benchmark、Founders Fund成立年份 | 1983年、1995年、2005年 | 38:03 |
| 硅谷由非美国出身的人创办的公司比例 | 约五分之二或40% | 33:55 |
| 中国风投追平硅谷所用时间 | 约15年 | 52:51 |
| 马拉比每本书花费的时间 | 五年 | 1:05:05 |
术语
- The Power Law幂次法则
- 少数投资赚取十倍二十倍回报、覆盖大多数失败项目的收益分布。
- LP有限合伙人
- 把钱交给风险投资基金管理的出资人。
- GP普通合伙人
- 风险投资基金中负责投资决策和管理的合伙人。
- Vaporware雾件
- 靠廉价资本做广告吸引客户、资本一停就破产的互联网公司。
- 弱关系的强度The Strength of Weak Ties
- 社会学家格兰诺维特的论文，指松散联系比紧密联系带来更多信息和选择。
收听指南
适合关注风投组织机制、基金传承与中美创投差异的创业者和投资人，尤其是想理解红杉与凯鹏华盈分野的人。
1:06:05 之后关于写作节奏和下一本书计划的部分，与投资判断无关。