美国核燃料断供倒计时：2028年前必须自己造出浓缩铀
冷战后美国放弃了自己的铀浓缩产能，转而靠进口俄罗斯核燃料；国会定下2028年禁令，General Matter要抢在那之前建成本土产能。
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核心论点 · 时间戳为按文稿位置估算
最难的不是拿牌照，是找燃料
Scott Nolan做了十年风投，一直以为新核电公司最大的障碍是拿NRC牌照，直到问他们「最难的是什么」,得到的答案是燃料——美国94座反应堆供应20%的电力，但无论新老公司，浓缩铀都得从俄罗斯或欧洲进口，美国本土没有商业供应商。国会已经立法，2028年1月1日起禁止进口俄罗斯铀。
— Scott Nolan小反应堆要用更高辛烷值的铀
小型模块化反应堆(SMR)要把堆芯做小、能装进工厂流水线生产，前提是把燃料浓缩度从现有大堆的3-5%提高到接近20%的HALEU。浓缩度越低，堆芯必须做得更大才能维持长期临界；浓缩度提高后，堆芯可以更小，换料周期也能从18-24个月拉长到5-10年，这对部署在偏远地区的反应堆尤其重要。
— Scott NolanAI热潮还没真正带动核电
尽管外界都在谈AI数据中心靠燃气轮机快速上电，Scott Nolan说这对他们的生意几乎没有影响：未来几年企业的主要合同对象仍是现有电网里的94座反应堆和电力公司，就算数据中心短期内全靠天然气也无妨。真正的转折点在几年后——当基载电力的需求转向「安全、清洁、稳定」时，才会决定是靠吉瓦级大堆还是SMR来填补缺口。
— Scott Nolan核电变贵不是因为三里岛
主流说法是三里岛和切尔诺贝利吓停了核电，但Nolan认为安全顾虑最多只是加速了衰退，真正的原因是核电从没形成规模经济——项目各建各的，供应链没建起来，工人队伍在项目间来回流动。Vogtle电站严重超支超期，而当时利率处于历史低位，仍有20%的超支是利息超支；电站建十年，利率和工期比「隔夜造价」更能决定最终成本。
— Scott Nolan电力公司成本加成，没人想降价
核电价格居高不下还有一层激励机制的原因：电力公司大多是成本加成模式，倾向于把电站建造外包出去，整个生态里没有把价格往下压的强动力。Nolan把这个状态类比过去的航天发射产业——一旦不是真正的市场竞争，行业就会变成各方在自己的角落里收租，而不是比谁更便宜。
— Scott Nolan燃料能吃掉SMR一半成本
Nolan用SpaceX类比：早年卫星造价高达十亿美元时，一亿美元的发射费占比不算高；但等到卫星做小做便宜，发射成本的占比就变得关键——这正是SMR和燃料的关系。反应堆做小之后不再是百亿级建造工程，但燃料成本的比重反而上升，部分SMR的平准化能源成本(LCOE)里，浓缩铀的燃料成本能占到50%,这也是General Matter认为自己能撬动的最大杠杆。
— Scott Nolan浓缩铀技术五十年没人重做
Nolan说成本优势通常来自三件事：规模经济、简化流程，还有第三条最容易被忽略——几十年未被采用的技术进步。放眼全球，俄罗斯、中国和两家欧洲公司用的都是同一套底层浓缩技术，自上世纪五六十年代以来没人做过「从零重新设计」,这几十年里的技术进步没有一样被用进浓缩铀工艺，这才是留给新进入者的空间。
— Scott Nolan先避开竞争，再谈规模
回顾Founders Fund的投资哲学，Nolan说真正该做的不是第一天就冲万亿市场，而是找一个真正需要新方案的小市场，把这批客户服务到他们离不开你，再从那里扩张。他认为创业的门槛应该设得极高：这件事必须极其重要、没人在做、而且正好匹配你的能力——三者叠加的交集很小，这也是为什么SpaceX、Anduril和General Matter之间相隔了差不多十年才各自出现一个。
— Scott Nolan原话 · 已逐字校验
The US did a first-generation technology to win World War II to stay dominant in the Cold War. We were over 90% of supply, globally. It was nicknamed Megatons to Megawatts.
美国用一代技术赢得了二战、维持了冷战优势，我们曾占全球供应的90%以上，这个项目被称为「百万吨换百万瓦」。
Scott Nolan0:00
Congress passed a ban on imports of Russian uranium. That ban goes into effect January 1st, 2028, so our first mission is produce HALEU before the end of the decade for all these reactors.
国会通过了禁止进口俄罗斯铀的法案，这项禁令将于2028年1月1日生效，所以我们的首要任务就是在这十年结束前，为所有这些反应堆生产出HALEU。
Scott Nolan0:00
You realize that the overnight cost of a plant, when they take 10 years to build, actually doesn't matter as much as interest rates and how long are you actually taking to build these things.
你会发现，当一座电站要花十年才能建成时，它的隔夜造价其实没那么重要，真正重要的是利率，以及你到底花了多长时间去建它。
Scott Nolan15:27
You had utilities that are more like cost-plus organizations, and they're generally going to outsource the construction of the facility.
电力公司更像是成本加成型的组织，而且它们通常会把电站的建造工程外包出去。
Scott Nolan17:56
the fuel cost matters proportionately more, to where some of these SMRs, their total LCOE could be 50% fuel cost with enrichment.
燃料成本在比例上变得重要得多，以至于一些SMR的总平准化能源成本里，浓缩铀的燃料成本能占到50%。
Scott Nolan32:27
There's economies of scale, there's simplicity, and then the third, honestly, is decades of technology improvement that no one's captured.
一是规模经济，二是简化流程，老实说第三条才是关键——几十年的技术进步，一直没人把它用上。
Scott Nolan44:11
Don't go after a trillion-dollar market on day 1, focus on a small market that really needs a new solution, and satisfy those customers.
第一天就不要去追一个万亿美元的市场，先聚焦在一个真正需要新方案的小市场上，把那批客户服务好。
Scott Nolan53:19
数字与实体
| 俄罗斯铀进口禁令生效日期 | 2028年1月1日 | 0:00 |
| 美国在运反应堆数量及发电占比 | 94座反应堆，占美国电力20% | 1:03 |
| 美国富集铀对俄进口依赖 | 约四分之一仍从俄罗斯进口 | 3:31 |
| Vogtle电站超支中利息占比 | 20%的超支是利息超支 | 15:27 |
| 部分SMR燃料成本占LCOE比例 | 最高可达50% | 32:27 |
| Paducah选址搜索范围 | 超过10个州、1000多块地 | 37:53 |
| 天然铀中U-235丰度 | 0.711% | 40:21 |
| General Matter获得的非稀释性资助 | 9亿美元 | 33:46 |
| General Matter团队规模 | 刚超过200人 | 25:20 |
术语
- HALEU高浓缩度低浓铀
- 浓缩至19.75%左右的铀，供先进小型反应堆使用
- SMR小型模块化反应堆
- 可工厂化批量制造、堆芯更小的新一代反应堆
- LCOE平准化能源成本
- 把建造和运营成本摊到发电量上的单位能源成本
- EPC工程采购建造
- 设计、采购、施工一体化的项目承包模式
- cost-plus成本加成合同
- 按实际成本加固定利润收费，缺乏主动降本动力的合同模式
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