铜矿品位从2%跌到0.4%，AI的电力需求却要上天
全球铜矿品位持续下滑、新矿审批要35年，而AI搜索耗电是普通搜索的30倍——供给在萎缩，需求在爆炸，铜正在变成新的石油。
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未来18年要挖掉过去一万年的铜
Friedland 给了一个让人坐不住的算术：人类有史以来总共开采了7亿公吨铜，要把这些铜全部回收，得把美国和欧洲拆成猛犸象时代的样子，才能拿回大约7亿吨。但按当前全球经济增速，光维持3%的GDP增长——还不算电动车和数据中心——未来18年就得挖出过去一万年挖过的同样数量的铜。而行业里的人普遍认为这不可能，因为美国已经去工业化，连一座铜冶炼厂或核电站都没再建过。
— Robert Friedland全球最大铜矿的品位正在断崖式下跌
Friedland 用 Escondida 铜矿做解剖：这座全球最大铜矿一代人前发现时品位接近2%，如今已跌到0.8%，两年内还要降到0.4%。品位下降意味着要粉碎和研磨更多岩石才能提取更少的金属，而粉碎研磨占全球能源消耗的4%到5%。矿场位于海拔12000英尺的安第斯山，阿塔卡马沙漠三万年来没下过雨，需要两个立方米的水来粉碎一个立方米的岩石。他们建了40亿美元的海水淡化厂，每天花100万美元电费把水从海平面泵上12000英尺。结果就是：光是让这座矿继续生产，就要再投100到120亿美元。
— Robert FriedlandAI搜索的耗电量是普通搜索的30倍
Friedland 给了一个具体的能耗对比：一次 Google 搜索消耗的电能相当于让100瓦灯泡亮12秒，而一次 AI 搜索——他用的是 ChatGPT4 和 Cloud——耗电是前者的30倍，相当于让100瓦灯泡亮两三分钟。全世界每个五岁小孩拿着 iPad 都在用 AI 搜索，电力需求「literally goes to infinity」。他还点出：互联网没有任何东西是天生绿色的，这个演播室本身就是铜密集和能源密集的。
— Robert Friedland硫酸价格八个月涨了六倍多
全球约25%的铜需要硫酸来浸出提取，而硫酸主要来自中东天然气。霍尔木兹海峡关闭后，硫酸价格在八个月内从每吨150美元涨到超过1000美元。俄罗斯和中国已经禁止硫酸出口。Friedland 的公司因为在非洲建了最大的铜冶炼厂、硫酸是副产品，反而受益——他们把硫酸卖给刚果的同行铜矿，价格越卖越高。但他警告：没有更多硫酸，全球食品价格都会上涨，因为硫酸也用于制造化肥。
— Robert Friedland买一台大型电机要等八年
Friedland 讲了一个具体到荒谬的供应链故事：在蒙古戈壁建 Oyu Tolgoi 铜金矿时，需要直径约40英尺的大型电机，光是环形齿轮就等了四年半。今天同样的设备要等八年到十年，「if ever」。而 hyperscaler 想买天然气涡轮机，交期是六到八年。更极端的例子：刚果铜矿因地震被淹，需要泵抽水，泵要每秒1300升、扬程是埃菲尔铁塔高度的三倍。他们打电话给美国、德国，都造不了，因为拿不到钐钴磁铁。只有中国能在30天内造出来。当时被淹每天损失1500万美元收入。
— Robert Friedland美国矿工时薪100美元，刚果工程师月薪800
Friedland 直接对比了成本结构：刚果铜矿品位3%到6%，人口中位年龄18.7岁，一个懂AI的刚果软件工程师月薪800到1000美元。而在美国挖铜，美国钢铁工人联合会要求地下作业时薪超过100美元，加上环境立法和法律约束，成本高得多。他还批评金融系统发明的净现值模型：这个模型原本为油气设计，但矿山不能套用——油田不投资就快速衰减，而一座有100年储量的矿山不会像油田那样枯竭。NPV模型压低了矿业公司估值，如今矿业公司总市值不到标普500的1%，是有史以来最低。
— Robert Friedland关税能让美国铜矿活，但会推高通胀
Friedland 被问到铜关税时明确说自己不表态，但可以两边都论证：如果铜价6美元，加30%关税就是1.8美元，铜价变成7.8美元，他就能付得起美国矿工的工资，在美国采矿就变得可行。但另一面是会造成国内通胀，利率可能上升，中期选举在即，这是政治问题。他把问题归结为：你到底想不想再工业化美国？如果连核电站和船都造不了，就失去主权。去年美国造了大约8艘船，中国造了1000艘。
— Robert Friedland政府正在悄悄囤铜，没人算得清供需
Friedland 提出一个被忽视的现象：各国政府正在把铜作为货币的代理来购买，而且不报告。他说没人能计算任何金属的供需平衡，因为「why would you」。同时中国在买黄金、卖美国国债，一个伟大的贬值交易正在开始。对冲基金借日元、依赖日元走弱而不用还钱。他认为我们正处在一个拐点，一切都在变得赤裸和可被全球审视。
— Robert Friedland原话 · 已逐字校验
at the rate of current global economic growth with 8 billion people on this planet, to maintain 3% GDP growth, absent the electrification of the world economy, absent electric cars, and let's not even get started on data centers, we need to mine that same amount of copper that we mined in the last 10,000 years in the next 18 years.
按当前全球经济增速、地球上80亿人口，要维持3%的GDP增长——还不算世界经济电气化、不算电动车、更别提数据中心——我们就得在未来18年里挖出过去一万年挖过的同样数量的铜。
Robert Friedland14:30
about 4% to 5% of all the energy produced on planet Earth is utilized in the crushing and grinding of rock, which is a huge number when we're worried about the generation of global warming gas.
地球上所有能源中大约4%到5%被用于粉碎和研磨岩石，在我们担心温室气体排放的当下，这是个巨大的数字。
Robert Friedland23:52
when you do an AI search, and I use ChatGPT4, and we're using Cloud, and you do an AI search, you're using 30 times more electrical energy.
当你做一次AI搜索——我用ChatGPT4，我们用Cloud——你做一次AI搜索，用的电能是普通搜索的30倍。
Robert Friedland27:54
We cannot, as an industry, find and responsibly mine the copper that we need for an energy transition with yesterday's technology.
作为一个行业，我们无法用昨天的技术找到并负责任地开采能源转型所需的铜。
Robert Friedland34:01
it was a four and a half year wait to get the ring gear. In other words, you order the motor, four and a half years later, Siemens or ABB could build it. Today it'd be an eight or 10 year wait, if ever.
光是环形齿轮就等了四年半。换句话说，你订购电机，四年半后西门子或ABB才能造出来。今天要等八年到十年，如果还能等到的话。
Robert Friedland52:27
today, mining companies in the aggregate only have the value of less than 1% of the S & P 500, which is an all-time low for mining.
今天，矿业公司总市值不到标普500的1%，这是矿业有史以来的最低点。
Robert Friedland59:36
What's happening is that governments are buying copper metal as a proxy on money. And they're not reporting it. And nobody can calculate the supply-demand balance on any of these metals because why would you?
正在发生的是，各国政府把铜金属当作货币的代理来购买。而且他们不报告。没人能计算任何这些金属的供需平衡，因为为什么要算呢？
Robert Friedland1:04:42
数字与实体
| 铜价 | 本周早些时候达到约14875美元/吨 | 1:04 |
| 人类历史累计铜开采量 | 7亿公吨 | 14:30 |
| Escondida 铜矿品位变化 | 从接近2%降至0.8%，两年内将降至0.4% | 22:51 |
| 粉碎研磨占全球能源比例 | 4%到5% | 23:52 |
| AI搜索耗电对比 | 是普通Google搜索的30倍 | 27:54 |
| 硫酸价格变化 | 八个月内从150美元/吨涨至超过1000美元/吨 | 34:01 |
| Oyu Tolgoi 铜金矿总投资 | 约200亿美元 | 51:25 |
| 刚果铜矿被淹日损失 | 约1500万美元/天 | 52:27 |
| 美国钢铁工人联合会地下作业时薪要求 | 超过100美元/小时 | 58:35 |
| 美国与中国年造船量对比 | 美国约8艘，中国约1000艘 | 1:02:39 |
术语
- NPV model净现值模型
- 用未来现金流折现给资产估值的方法，Friedland 认为套用在矿山上会系统性压低矿业公司估值。
- heap leach堆浸
- 把矿石堆起来用化学溶液（如硫酸）喷淋，把铜溶解出来再回收的提取工艺。
- tailings dam尾矿坝
- 存放选矿后废渣的堤坝，一旦溃坝会造成严重环境和安全事故。
- solid oxide fuel cell固体氧化物燃料电池
- 一种高效发电装置，Bloom Energy 用它为数据中心提供不间断电力，需要钪金属。
收听指南
关注大宗商品、能源转型和AI基础设施的投资者与创业者；想理解铜供需结构性缺口和供应链瓶颈的工程师。
开头约5分钟的 Steve Jobs 往事和嬉皮士回忆，与铜的供需分析无关。