芝商所CEO：两千五百份监管申报全部通过，一个没被拒绝
美国商品期货交易委员会近两千五百份新产品申报无一被拒，连「大胃王吃几个热狗」都能过审——芝商所CEO Terry Duffy说这等于监管名存实亡。
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46年老将交棒，但不会立刻放手
Duffy在CME工作了46年，第一份工作周薪56美元，2002年CME上市时成为董事长。明年他将转任执行董事长，把CEO职位交给Lynn Fitzpatrick，但强调自己会留下来帮她度过过渡期的初期阶段，必要时仍会介入。
— Terry Duffy监管审批形同虚设：零拒绝的两千五百份申报
Duffy说自特朗普第二届政府上任以来，提交给CFTC的两千五百份自我认证申报没有一份被拒绝，包括「乔伊·切斯特纳特能吃几个热狗」这种预测合约，以及赌「乔治·桑托斯会不会出现在国情咨文现场」的合约。他认为这些合约明显违反核心原则三（容易被操纵），监管机构却照单全收。
— Terry Duffy靠行政规则立起来的监管经不起换届
Duffy指出，CFTC和SEC现在很多新规是绕开国会立法、靠机构自行制定的规则和规例，这种监管下一任政府换笔一挥就能撤销——就像特朗普上任后推翻拜登的行政令一样。他认为这不是可持续的监管，好的监管必须能扛住任何一届政府的更替。
— Terry Duffy永续合约本质是互换，CME不愿意跟着玩
Duffy解释，永续合约靠「资金费率」让多空双方互相支付以锚定现货价格，而按Dodd-Frank的定义，只要双方互相付钱就该被认定为互换（swap）而非期货。期货享受60/40的长短期税务待遇，互换则按普通所得税征税，还要五天内完成清算、注册为互换交易商。正因如此，CME放弃推出24小时原油永续合约，只推出了普通的24小时原油期货小合约。
— Terry DuffyHyperliquid没有KYC，杜菲说这违反核心原则九
针对Hyperliquid创始人Jeff Yan此前在节目中说的「平台不用被监管，该被监管的是部署者」，Duffy反驳说平台本身就没有做KYC（了解你的客户），也没人在审查谁在交易、用多高的杠杆——他提到Hyperliquid上的杠杆产品能到250%，一两个点的波动就可能引发连环爆仓。他认为这违反核心原则九中交易所有义务监督自身市场的要求，如果Hyperliquid想在美国合规经营，就得遵守美国法律。
— Terry DuffyGPU期货被扣上国家安全帽子，杜菲不认同
Duffy说GPU市场规模已经超过一万亿美元，预计到2030年会是加密货币资产类别（目前不到三万亿美元）的数倍，但政府以「国家安全」为由搁置了GPU期货产品，他完全不理解理由何在。如果美国政府真想在人工智能和数据中心上领先，就应该让产业能用期货工具对冲GPU相关的风险，而不是把这类产品一直压着不放。
— Terry Duffy24/7交易不可避免，卡脖子的是银行系统
Duffy认为7×24交易是大势所趋，但最大障碍是银行系统——周五收盘后银行关门，没有人能为七十六万亿美元规模的美国股票市场提前完成周末的全额融资。加密货币市场规模小，CME已经做到全天候交易，但利率和股票类产品必须等银行系统也实现24/7运作才行。作为过渡，CME计划在年底前把股票市场交易时段扩大到23.5小时。
— Terry Duffy最怕的不是2008，而是负油价那天
被问到职业生涯最惊险的时刻，Duffy说比2008年金融危机更让他害怕的是2020年新冠疫情期间的负油价事件：2020年4月20日，他在电视上为WTI原油跌到负37.5美元辩护，被公众口诛笔伐。真正让他恐惧的是当时现货没地方存、需求瞬间蒸发，完全不知道这种状况会持续多久。
— Terry Duffy原话 · 已逐字校验
It does feel a bit of a ready fire aim strategy going on right now where anything can go. And so it's very disconcerting.
现在感觉就像是「先开枪后瞄准」，什么都能过关。这真的很让人不安。
Terry Duffy4:05
Since the second Trump administration's come into place, there's been 2,500 self-certifications that have been submitted into the Commodity Futures Trading Commission. Not one of them has been denied.
自特朗普第二届政府上任以来，提交给商品期货交易委员会的自我认证申报已经有两千五百份，没有一份被拒绝。
Terry Duffy4:05
So when you look at some of the leveraged products being traded on hyperliquids platform, their leverage can go anywhere from, say, 10 to 15 percent to 250 percent.
看看Hyperliquid平台上交易的一些杠杆产品，它们的杠杆可以从大约10%到15%一路到250%。
Terry Duffy16:21
If the president truly wants to have artificial intelligence, we want to be the leader in it. We want to be the leader of data centers. We need to have a risk offset for these GPUs and other components. This makes no sense to me why they're holding these products back.
如果总统真的想要人工智能，想做这个领域的领导者，想做数据中心的领导者，我们就需要为这些GPU和其他组件提供风险对冲工具。我不明白他们为什么要把这些产品压着不放。
Terry Duffy21:33
But risk doesn't know what time of day it is.
但风险不分白天黑夜。
Terry Duffy23:34
There's nobody on the planet that could fund, pre-fund on a Friday, a $ 76 trillion market as the banking system is closed.
地球上没有人能在银行系统关门的周五，为一个七十六万亿美元规模的市场提前完成融资。
Terry Duffy23:34
I would say, don't lose your moral compass and be a little bit patient.
我会说，别丢了你的道德罗盘，要多一点耐心。
Terry Duffy25:35
And I was being crucified why we let oil go to a negative amount.
而我当时被公众炮轰，质问我们为什么让油价跌成负数。
Terry Duffy27:41
数字与实体
| Duffy在CME的任职年数 | 46年 | 1:02 |
| Duffy在CME的第一份工资 | 每周56美元 | 1:02 |
| 特朗普第二届政府以来CFTC自我认证申报数/被拒数 | 2500份提交，0份被拒 | 4:05 |
| Hyperliquid平台部分产品杠杆区间 | 10%–15% 至 250% | 16:21 |
| Kalshi平台杠杆上限 | 6倍 | 17:21 |
| 作为对比的加密货币资产类别规模 | 不到3万亿美元 | 21:33 |
| 美国股票市场规模（24/7讨论中提及） | 76万亿美元 | 23:34 |
| 2020年4月20日WTI原油跌破零的点位 | 负37.5美元 | 25:35 |
术语
- self-certification自我认证制
- CFTC允许交易所自行申报新合约上市、无需事先获批的监管机制
- perpetual futures永续合约
- 没有到期日、靠资金费率把价格锚定在现货上的衍生品
- funding rate资金费率
- 永续合约中多空双方定期互相支付、用于锚定现货价格的费用
- core principle核心原则
- CFTC对受监管交易所设定的底线条款，如防操纵、保障公平市场准入
- KYC了解你的客户
- 金融平台核实交易参与者真实身份的合规要求
- 1256 tax treatment1256条款税务待遇
- 美国对期货合约收益按60%长期/40%短期税率征税的优惠规则
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开场关于Duffy职位交接安排的寒暄部分信息量较低，可以跳过。