Macro Musings

美联储／货币机制深访谈：资产负债表、利率规则、美元体系，数字可回原文

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最新一集2026-10-05

分类投资 / 商业

优先级T2

美债市场真正的瓶颈：不是规模，是中间商不够用了

一级交易商的资产负债表早已跟不上美债存量的增速，做市商让位给高频交易商，但后者在2020年3月集体撤退——这才是美债流动性问题的核心。

稳定币不是新货币，是私人货币的又一次回归；它给美元和美债带来净新增需求，但每美元稳定币只对应约六毛钱的美债需求，因为钱可能只是从货币基金搬了个家。

美联储资产负债表六万多亿，其中三万亿是准备金。Miran 的菜单说，只要压低准备金需求，就能在不扰动短端市场的前提下缩掉一到两万亿——前提是承认监管才是真正的约束。

银行家不愿用贴现窗口，不是怕罚息，是怕两年后国会公布借款记录、老板被叫去作证。

AI 带来的乐观要打对折——活得久、利率高、资本税低、军备竞赛，四个机制都在把财政推向更坏。