紅杉能長盛不衰，凱鵬華盈卻掉隊：差別在領導者管不管內部
凱鵬華盈跌出榜首、紅杉持續領先，最大區別是領導者是否把精力花在內部管理上——如何招年輕投資人、如何培養、如何讓週一早晨那張決策桌保持活力。
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風投的秘密鑰匙是冪次法則
馬拉比說大多數投資是正態分布，收益最終接近平均水平；風險投資不是——大多數投資會失敗，因為大多數創業公司會失敗，只有極少數公司能賺十倍二十倍的鉅額利潤。這種分布迫使投資人必須以完全不同的方式思考：不能靠平均命中率取勝，只能靠少數幾筆極端成功的投資覆蓋全部損失。這也是他選擇 The Power Law 作為書名的原因。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比阿瑟·洛克設計了有限合夥與提前募資
阿瑟·洛克的兩個機制設計塑造了此後整個行業：一是七年的基金存續期，迫使風險投資家必須抓緊時間投資；二是提前募資、手頭先有錢。在他成立第一家風險投資機構之前，遇到一家新公司還得專門去為這家特定公司尋找潛在投資者、遊說對方出錢；有了自己的基金之後，投資過程就快多了。但他本人太過孤獨、不喜歡組建團隊，所以沒能像紅杉、凱鵬華盈那樣建立持久組織。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比分階段投資和深度參與是雙子星的貢獻
唐·瓦倫丁和湯姆·帕金斯對風投史的兩大貢獻：一是分階段投資——創業公司來要錢時不是一次性給足，而是只給夠六到九個月的量，讓公司用這段時間證明自己，達到里程碑再給更多；二是對投資公司有很深的參與度，不僅進董事會，還積極塑造公司。湯姆·帕金斯本人是工程師、成立過激光公司，會深入到具體營銷或工程問題；阿瑟·洛克雖然也進董事會，但很少參與這些。馬拉比補了一句：這取決於你支持的是什麼樣的企業家，有時企業家需要很多指導，做得不好甚至需要被解僱。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比凱鵬華盈掉隊是因為沒人管內部
馬拉比把凱鵬華盈跌出榜首與紅杉持續領先的最大區別歸給領導者投入在管理上的精力。約翰·杜爾是極有魅力的推銷員、聰明、懂工程，但他沒有專注於凱鵬華盈的內部管理問題。紅杉的邁克爾·莫里茨和道格·萊昂內則非常關注如何聘請年輕投資人、如何激勵和培養他們、如何塑造基金文化，甚至關注週一早晨一群人圍坐決定投不投一筆錢時，怎麼讓這張桌子保持活力、如何藉助行為科學提高決策質量。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比紅杉的接班機制是讓年輕人先贏
馬拉比講了紅杉培養魯洛夫·伯塔的方式：一位最年長的投資者對他說，你投第一家公司時我跟你合夥、一起進董事會，一開始我在名單裡、你在旁邊看我怎麼做；如果這家公司失敗，算我的汙點，我不在乎，因為我已經是資深投資人，而你的名字上出現汙點會是很大的麻煩；如果這家公司做得好，我們迅速調換位置，你成為董事會成員，拿到加分點、光環和榜單聲望。馬拉比認為這種年長投資人的慷慨——確保年輕投資人名字後面跟著一個成功故事——是紅杉在做而其他機構未必做的事。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比成熟風投失敗往往因為選錯下一任
被問到紅杉若失敗會因何失敗，馬拉比說紅杉在下大而危險的賭注，比如在新地方開辦事處、開闢新業務線，但他們做的時候非常小心，確保不步子邁得太大。他認為處於成熟階段的風險投資公司致使其失敗的原因，可能是選擇了錯誤的人作為下一任領導者：如果選了一個疏遠同事的人，其他人開始離開這家基金並組建其他公司，就可能失敗。他說這某種程度上就是凱鵬華盈發生過的事——上世紀90年代高層裡有約翰·杜爾，也有同樣出色的維諾德·科斯拉，兩人本可以是非常好的合作伙伴，後來其他人離開，杜爾太過於老闆做派，又不太擅長獨自處理這些事。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比弱關係網絡把單次賭博變成重複遊戲
馬拉比用社會學家馬克·格蘭諾維特的「弱關係的強度」解釋硅谷為何在80年代超越波士頓：波士頓人一直待在一家公司，與公司內部十二位朋友建立深厚聯繫；硅谷人不斷加入初創公司、公司一年後倒閉、再換一家，與五年前合作過的人分享想法，於是有很多弱關係，思想、金錢和人員流動得非常快。風險投資家是花叢中飛來飛去傳遞花粉的蜜蜂。更關鍵的是，風險投資家把風險很大的單次遊戲變成重複遊戲：約翰·杜爾說服埃裡克·施密特加入谷歌時對他說，如果他們把你踢出去，我會讓你成為另一家軟件公司的CEO。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比中國風投的驚人之處是它太像美國
馬拉比說中國風投從上世紀90年代後期的阿里巴巴、百度和騰訊開始，只用了大約15年就在獨角獸的創造和成功方面變得和硅谷一樣大，一部分原因是當時中國經濟增長非常快、有時每年增長10%。但他認為中國故事真正驚人的地方在於它和美國故事有多麼相似：是紅杉這樣的公司把模式帶到中國，他們研究美國的劇本，經常使用相同的東西，比如早期員工的股票期權。他也提到中國風投過去20年率先解放的不是科學家，而是一批在手機上做APP的人，直到最近一兩年才開始積極轉向硬科技賽道。
— 塞巴斯蒂安·馬拉比原話 · 已逐字校驗
我選擇The Power Law是因為 它是風險投資運作的秘密鑰匙
我選擇 The Power Law 是因為，它是風險投資運作的秘密鑰匙。
塞巴斯蒂安·馬拉比1:00
所以我認為 處於成熟階段的風險投資公司 會致使其失敗的原因可能是選擇了錯誤的人作為下一任領導者
所以我認為，處於成熟階段的風險投資公司，致使其失敗的原因可能是選擇了錯誤的人作為下一任領導者。
塞巴斯蒂安·馬拉比30:59
如果你有很多鬆散的聯繫 他會給你很多選擇 如果你有少量的深層次聯繫 你就沒有那麼多的選擇 可以僱傭新人或開發新客戶
如果你有很多鬆散的聯繫，它會給你很多選擇；如果你有少量的深層次聯繫，你就沒有那麼多選擇去僱傭新人或開發新客戶。
塞巴斯蒂安·馬拉比50:40
但在某種程度上 中國故事的驚人之處在於它和美國故事有多麼的相似
但在某種程度上，中國故事的驚人之處在於它和美國故事有多麼相似。
塞巴斯蒂安·馬拉比53:41
數字與實體
| 馬拉比採訪頂級風險投資家人數 | 約200名 | 2:02 |
| 馬拉比寫這本書花的時間 | 五年 | 2:02 |
| 阿瑟·洛克基金的存續期 | 約7年 | 8:06 |
| 分階段投資單次給出的資金覆蓋時長 | 約6到9個月 | 12:09 |
| 孫正義在2000年3月納斯達克崩盤後的損失比例 | 約97% | 34:56 |
| YC夏令營時長 | 8周或10周 | 35:56 |
| Excel、Benchmark、Founders Fund成立年份 | 1983年、1995年、2005年 | 38:03 |
| 硅谷由非美國出身的人創辦的公司比例 | 約五分之二或40% | 33:55 |
| 中國風投追平硅谷所用時間 | 約15年 | 52:51 |
| 馬拉比每本書花費的時間 | 五年 | 1:05:05 |
術語
- The Power Law冪次法則
- 少數投資賺取十倍二十倍回報、覆蓋大多數失敗項目的收益分布。
- LP有限合夥人
- 把錢交給風險投資基金管理的出資人。
- GP普通合夥人
- 風險投資基金中負責投資決策和管理的合夥人。
- Vaporware霧件
- 靠廉價資本做廣告吸引客戶、資本一停就破產的互聯網公司。
- 弱關係的強度The Strength of Weak Ties
- 社會學家格蘭諾維特的論文，指鬆散聯繫比緊密聯繫帶來更多信息和選擇。
收聽指南
適合關注風投組織機制、基金傳承與中美創投差異的創業者和投資人，尤其是想理解紅杉與凱鵬華盈分野的人。
1:06:05 之後關於寫作節奏和下一本書計劃的部分，與投資判斷無關。