醫生通常腦壓迫超5小時就放棄手術，她被壓了19小時才做手術
阿克曼說醫生通常在腦內出血壓迫超過5小時後判定腦死亡而放棄手術，女兒被壓迫19小時，他仍要求醫生盡全力手術，如今她認知和幽默感基本恢復，語言、視力與行走仍在艱難恢復中。
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腦出血超5小時，醫生通常已放棄手術
阿克曼描述女兒露西患有先天動靜脈畸形(AVM),動脈直接衝擊靜脈導致血管破裂、腦內出血，壓迫腦幹影響呼吸和心跳。醫生按發病時間推算她已被壓迫19小時，而正常情況下超過5小時醫生就會假定腦死亡不再手術。她兩小時聯繫不上才被發現，又經過轉院、CT確診耽誤了時間。醫生對家屬說不知道她會留下什麼後遺症，阿克曼仍要求醫生盡全力一試，最終醫生切除40%顱骨為腦部減壓完成手術。
— Bill Ackman他把這場危機變成一家腦科學機構
女兒出事三個月後，阿克曼買下一棟位於65街與11大道、離辦公室10個街區的閒置生物科技大樓，60天內完成交割，又簽約收購周邊3.4英畝地塊，目標是建成世界最好的腦科學機構，聚焦腦康復、恢復與長壽。他說自己是地產投資人能低價買樓，妻子是建築師能設計康復空間，恰好是他職業生涯積累的資源。他還指出行業現狀很殘酷：多數腦出血病人做不了手術，做了手術的人多半送去養老院，幾個月後死於肺炎。
— Bill Ackman沒有人員流動才敢完全相信團隊
對沖基金行業慣例是頂尖人才靠百萬美元簽約獎金頻繁跳槽，但Pershing Square投資團隊九年零流動，只增添了少數新人。阿克曼認為頻繁換人意味著你永遠無法判斷對方是否在向你隱瞞風險，而九年建立的信任讓他不會有一秒鐘懷疑團隊告訴他的任何信息。這也讓他從早期事必躬親的角色，逐漸退居為只貢獻少數投資想法、專注戰略思考的角色。
— Bill Ackman風投估值兩週翻倍，他稱這是泡沫特徵
阿克曼舉例：兩週前見過一家不打算融資的公司，兩天後就被投資人以4億美元估值搶投5000萬美元；兩週後同一家公司又以10億美元估值再融5000萬美元。他認為這種搶投和FOMO正在風投一級市場大量發生，和互聯網泡沫時錢永遠打不完的心態類似。他提醒創始人：現在是融資好時機，但不要按錢會一直有的假設去花錢，市場終將出現一次高調爆雷引發重新定價，能撐過去的是那些把每一美元當自己錢花、留足跑道的公司。
— Bill Ackman連巴菲特都沒能預見的顛覆，現在輪到AI
阿克曼說做投資最重要的是評估顛覆風險，而AI把這個風險大幅推高。他舉巴菲特為例：即便是史上最偉大的投資者，也沒能預見互聯網帶來的顛覆，比如維基百科顛覆了World Book百科全書，而現在問題更復雜。他舉了個正面案例：Cognition的AI能把銀行因多年併購堆積的老舊COBOL系統重寫成現代代碼，原本要幾個月的工作幾天就能完成，能大幅降低大型金融機構的運營成本——但他也承認，誰都無法保證自己投資的護城河很寬的公司不會突然被顛覆。
— Bill Ackman鉅虧之後，他把投資原則刻上石碑
2015到2016年間Pershing Square經歷過一次很大的虧損，之後阿克曼決定把投資原則刻在石碑上擺在桌上：只投簡單、可預測、能產生自由現金流的大盤藍籌股，厭惡做空。他解釋自己不喜歡做空，因為做空是反向的不對稱——虧損可以無限、賺的卻有上限。當年做空一家欺詐金字塔騙局公司時，團隊以為佔據道德高地必贏，卻低估了市場動態(空頭擠壓)的風險，最終釀成多年纏鬥和針對他個人的輿論攻擊。
— Bill Ackman地產公司的真正野心其實是變成保險公司
Howard Hughes原本是從General Growth破產重組中剝離出的沒人要的資產包，持有大量總體規劃社區(MPC)土地。華爾街14年來一直不待見這類地產開發業務，阿克曼乾脆把公司改造成現代版伯克希爾哈撒韋：收購了財產險再保險公司Vantage,請來業內最強承保團隊，把保費形成的浮存金拿去做長期股票投資——目前公司資本構成約七成地產、三成保險，他計劃五年內反過來變成七到七成半是保險。
— Bill Ackman做空一戰的代價，十幾年後還沒敢再碰
阿克曼承認Herbalife這類做空者標籤給他造成了持續的聲譽傷害，他說很多普通人會覺得做空本身就是件邪惡的事。做多能交到朋友，做空卻會把自己變成公司的生存威脅，對方會動用全部資源反擊，甚至演變成對沖基金圈聯手擠壓他的局面。Herbalife那場做空發生在2012年底，他特地強調不管你信不信，他們已經十多年沒做過維權式投資，上一次是2016年——如今他更傾向於靠長期持股積累的信譽私下推動改變，不必再走到公開維權那一步。
— Bill Ackman原話 · 已逐字校驗
And what you need to do is you need to release the pressure on the brain as quickly as possible. And the way you do that is you remove about 40% of the skull to allow the brain to expand beyond the skull.
你需要做的是儘快釋放大腦的壓力，方法是切除大約40%的顱骨，讓大腦能夠向顱骨外擴張。
Bill Ackman3:10
I didn't learn actually until weeks later, they don't normally do the surgery to save someone when it's been more than five hours because the assumption is brain death, basically.
我直到幾週後才知道，通常如果超過五小時，醫生不會再做手術來救人，因為這時的默認判斷基本就是腦死亡。
Bill Ackman4:11
I have this view that you, every bad thing, something good comes from it.
我有這樣一種看法：每一件壞事，都會帶來一些好的東西。
Bill Ackman9:19
When you've built a relationship with people and you work with them for nine years and you have this culture of transparency and candidness, I don't for a second ever question anything that's being told to me by a member of the investment team.
當你和這些人建立了關係，一起共事了九年，又有這種透明坦誠的文化，我不會有一秒鐘去懷疑投資團隊裡任何一個人告訴我的事情。
Bill Ackman18:33
Met with a company, let's say two weeks ago, and they weren't raising money. Two days later, they close around. They were preempted by some investor who put $50 million in a $400 million valuation. And then two weeks later, they raised another $50 million at a billion dollar valuation.
大概兩週前見過一家公司，他們本來不打算融資。兩天後他們就完成了一輪融資，被某個投資人搶投了，以4億美元估值投了5000萬美元。然後兩週後，他們又以10億美元估值再融了5000萬美元。
Bill Ackman24:43
All of us are guaranteed to look foolish with one business or another that we didn't anticipate the risk of disruption because of AI.
我們所有人都註定會在某家公司上顯得很愚蠢，因為我們沒能預見到AI帶來的顛覆風險。
Bill Ackman30:55
we've got to take our investment principles and literally engrave them on a stone tablet and put them on our desk.
我們必須把投資原則真的刻在石碑上，擺在我們的桌子上。
Bill Ackman39:06
you make an investment in a company and then you learn new information that's inconsistent with the original thesis. You either have to buy a lot more because the stock's gotten cheap and you believe that the new information is not material or you have to exit because the thesis is broken.
你投資了一家公司，然後得知了和最初邏輯不一致的新信息。這時你要麼因為股價變便宜、又認定新信息不重要而大舉加倉，要麼因為邏輯已經破裂而選擇清倉。
Bill Ackman51:37
數字與實體
| 手術需切除的顱骨比例 | 約40% | 3:10 |
| 露西腦部受壓時長 | 19小時 | 4:11 |
| 某風投案例首次搶投估值 | 4億美元(投5000萬美元) | 24:43 |
| 另一案例A輪Pre-money估值 | 50億美元 | 25:43 |
| 阿克曼個人持有Pershing Square管理公司股權 | 約45% | 20:35 |
| Pershing Square持有Howard Hughes股權 | 47% | 56:41 |
| Howard Hughes在建夏威夷公寓合同金額 | 40億美元 | 59:46 |
術語
- AVM (arterial venous malformation)動靜脈畸形
- 腦內動脈直接連到靜脈、跳過毛細血管緩衝，導致靜脈壓力過高而破裂出血
- MPC (master planned community)總體規劃社區
- 開發商整體持有土地並長期統一規劃的大型社區，近似一座小城市
- float保險浮存金
- 保費收取和理賠支付之間保險公司可暫時運用的資金
收聽指南
關注家庭醫療危機如何倒逼資源投入、私募/風投泡沫信號、以及價值投資者如何應對AI顛覆風險的投資人與創業者。
1:06:28起收購手錶公司Bremont的軼事偏花邊，信息密度較低，趕時間可跳過。