一个国家输掉世界杯，次日股市真的会跌
研究追踪一千多场世界杯淘汰赛发现，球迷情绪会让次日本国股市下跌约0.5%,说明价格不仅由基本面决定，也会被情绪左右。
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球队被淘汰，次日股市会跌
研究覆盖了1000多场世界杯赛事，发现一国队伍被淘汰出局后，次日该国股市平均下跌约0.5%,换算到英国市场相当于150亿英镑蒸发。这不该发生——教科书里股价只该对盈利、分红等基本面做出反应。但人是人，哪怕是专业交易员也无法把情绪完全关在交易室外。为了排除偶然相关，作者把样本从足球扩展到板球、橄榄球、篮球等多项国际赛事，结果同样成立。
— Alex Edmans疫情捧起Zoom,却捧过了头
疫情期间居家办公利好Zoom是事实，但股价暴涨700%说明市场只看到了眼前，没算到微软Teams、Google Meet会追上来，也没算到世界重新开放后人们会想念面对面交流。几乎同一时间，运动鞋公司Allbirds宣布改名「New Bird AI」要转型AI,毫无相关经验，股价却暴涨582%——只因贴上了AI标签。这类过度反应在生活里也很常见：教练输三场就被骂下课，哪怕之前四个赛季都很出色。
— Alex Edmans买输家卖赢家，竟能跑赢大盘
把股票按过去三年表现排序，表现最差的称为输家，最好的称为赢家。如果买入过去的输家、卖出过去的赢家并持有三年，会出现反转：过去的输家变赢家，过去的赢家变输家。这说明市场对坏消息和好消息都存在过度反应，无论涨跌方向，情绪都会把价格推得过远，之后再修正回来。
— Alex Edmans员工满意度，市场看不见
「美国最佳雇主100强」名单公开可查，属于典型的「写在明处却被忽视」的信息。连续28年，上榜公司跑赢同类公司2.3%到3.8%,复利下来相当于89%到184%。按理说名单一公布股价就该跳，但市场没反应。原因有三：没有像财报那样的重大公告去提醒所有人；善待员工容易被贴上「重人文轻利润」的标签；就算知道员工开心，也不知道该怎么改进估值模型里的哪一格数字。
— Alex Edmans看对了泡沫，也可能输光离场
1999年底，老虎基金的Julian Robertson认定科技股存在泡沫——思科市盈率190倍，是微软的3倍、英特尔的4倍——于是做空。但泡沫没有立刻破裂，反而越吹越大，基金持续亏损，投资者赎回资金，2000年3月基金被清算。几乎就在那之后，科技泡沫真的崩盘了，但Robertson已经出局，没能等到自己判断正确的那一天。专业基金经理受制于短期业绩和资金随时可能被抽走，真正能长期持有、靠耐心获利的，反而可能是普通家庭投资者。
— Alex Edmans多数个股跑不赢国债
Hank Bessembinder的研究发现，按个股而非大盘来看，七只股票里不到三只能跑赢国债；中位数个股的表现比国债还差。如果把个股回报按5%取整，出现频率最高的结果是负100%,也就是破产清零。整个股市之所以能跑赢国债，靠的是极少数股票赚得特别多——比如2023年标普500里扣除「七巨头」的其余493家公司只涨了12.5%,而七巨头涨幅超过100%,两者合计才拉出26%的整体涨幅。这正是分散投资重要的原因：你无法事先知道谁是下一个巨头。
— Alex Edmans动量策略会崩，但崩溃前有征兆
动量策略(买近期涨得好的、卖近期跌得差的)多数时候有效，但一旦失效就会亏得很惨——而且失效的时机是可以预判的：通常发生在市场剧烈下跌或VIX恐慌指数飙高之后。原因是大跌之后容易出现反弹，而反弹的主力往往是前期跌得最惨的周期股，动量策略恰恰把这些股票剔除在外，于是完美错过反弹。
— Alex Edmans市场有效，分散配置，费用要省
节目收尾落回三句最朴素的话：市场基本是有效的，分散配置能让你吃到未来赢家的红利，费用高低长期决定收益差距。Edmans提到即使基金经理真有选股能力，一旦被市场发现，资金就会涌入到稀释能力或推高费率为止——这也是为什么他自己配置的新兴市场基金靠的是限量进入的优惠费率，而不是单纯的选股眼光。
原话 · 已逐字校验
if you study over 1000 soccer games after a country is knocked out of the World Cup, the market falls by about a half a percent the next day, which is 15 billion pounds when applied to the UK stock market.
研究了1000多场世界杯赛事后发现，一国被淘汰出局后次日股市平均下跌约0.5%,换算到英国股市相当于150亿英镑。
Alex Edmans2:14
in the pandemic, Zoom went up by 700%. And clearly the pandemic was good for Zoom.
疫情期间，Zoom的股价暴涨了700%。疫情对Zoom确实是利好。
Alex Edmans9:44
the stock price went up by 582% because anything which has an AI label attached to it was heavily lauded.
股价暴涨了582%,只因为任何贴上AI标签的东西都被大肆追捧。
Alex Edmans10:32
these companies beat their peers by 2.3% to 3.8% per year. That's 89% to 184% compounded.
这些公司每年跑赢同类公司2.3%到3.8%,复利下来相当于89%到184%。
Alex Edmans13:34
they withdrew money from him and liquidated him in March 2000. And then almost right on cue, the tech bubble collapsed.
投资者从他那里撤资，2000年3月基金被清算。几乎就在那之后，科技泡沫真的崩盘了。
Alex Edmans23:04
sometimes you don't need unique information. All you need is patience and a longer horizon.
有时候你不需要独特的信息，你需要的只是耐心和更长的时间视野。
Alex Edmans24:08
fewer than three stocks in seven beat treasuries.
七只股票里不到三只能跑赢国债。
Alex Edmans31:49
Markets work, diversification is your buddy, and costs matter.
市场是有效的，分散投资是你的朋友，成本很重要。
数字与实体
| 疫情期间Zoom涨幅 | 700% | 9:44 |
| Allbirds改名AI后涨幅 | 582% | 10:32 |
| 美国最佳雇主100强28年超额收益 | 年化2.3%-3.8%,复利89%-184% | 13:34 |
| 2000年思科市盈率 | 190倍，是微软的3倍、英特尔的4倍 | 17:46 |
| 论文发表后异象收益衰减比例(McLean & Pontiff) | 约三分之一 | 26:11 |
| 个股跑赢国债的比例(Bessembinder) | 不到七分之三 | 31:49 |
| 2023年标普500非七巨头493家公司涨幅 | 12.5%(七巨头涨超100%,整体26%) | 32:22 |
| ARK基金规模变化 | 从40亿美元涨到600亿美元(约15倍) | 55:26 |
| Clare College 2048基金2009年投入股市金额 | 1500万英镑 | 25:10 |
术语
- limits to arbitrage套利限制
- 即使判断市场错误定价是对的，也可能因资金或时间约束而无法从中获利。
- law of one price一价定律
- 现金流相同的资产理应同价，但现实中常被打破。
- big market delusion大市场幻觉
- 把新兴行业所有公司市值加总，会超出该行业实际能支撑的规模。
- illusory truth effect错觉真相效应
- 同一信息被重复提及越多次，人们越容易相信或关注它。
- equity premium puzzle股权溢价之谜
- 股票相对国债的超额回报，远高于用风险厌恶程度能解释的水平。
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