鎢價暴漲是百年戰爭預測市場：中國斷供即翻十倍
鎢的供需週期像戰爭預測市場：戰前暴漲、戰後崩盤。中國控制八成供應，西方重啟舊礦僅需數千萬美元，卻因缺乏期貨市場而難以融資。
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鎢：百年戰爭預測市場
David Fickling 指出，鎢的歷史像一場持續百年的戰爭預測市場。礦主接觸鎢貿易商，貿易商接觸軍工企業，後者在戰爭臨近時最先下單。他參觀的 Dolphin 礦一戰時開礦、戰後關閉，二戰前重啟，朝鮮戰爭救活，冷戰後廢棄，如今又因戰爭風險重啟。這種週期循環說明，鎢的需求與戰爭預期高度相關，和平時期則被忽視。
— David Fickling鎢的軍事與工業用途
鎢的軍事價值源於其密度與熔點：密度與黃金相當，熔點超三千攝氏度，是岩漿的三倍。穿甲彈靠它保持形狀穿透坦克裝甲，集束彈藥則用微小鎢彈形成金屬雨。非軍事用途中，80% 的鎢用於碳化鎢工具，如鑽頭；渦輪葉片合金含鎢可達 10%，用於噴氣發動機、燃氣輪機和 LNG 壓縮機；AI 芯片中也有微量使用。
— David FicklingDolphin 礦的投資者群像
重啟 Dolphin 礦的股東名單像一部劫盜電影：紅牛創始人（奧地利對鎢有歷史興趣）、美國煤炭公司 Peabody Energy 的股東、一位曾在 1960 年代工作的卡特彼勒經銷商、塔斯馬尼亞州政府，甚至還有以股權抵債的起重機租賃公司。公司幾乎沒有銀行融資，股權僅約 700 萬澳元，二十年累計投入約 7700 萬澳元——相當於亞馬遜四小時的支出。
— David Fickling無期貨市場，融資難
鎢沒有期貨市場，這是關鍵礦產投資的根本障礙。沒有遠期價格，礦商無法對沖成本，銀行也無法評估項目可融資性。投資者 Alex Turnbull 說，鎢價可能在每公噸度 300 美元到 3000 美元之間波動，取決於中國是否斷供。由於中國佔全球供應 80%，任何外部礦商都面臨巨大價格不確定性，難以獲得貸款。
— David Fickling鎢價暴漲與單位換算
鎢價從 2022 年的約 300 美元/公噸度漲至現在的 3000 美元以上，但單位換算複雜：1 公噸度約含 7.93 公斤鎢，因此 3000 美元/公噸度相當於每噸鎢約 40 萬美元。Joe 的鎢立方體因此可能被偷。這種價格飆升部分源於中國出口管制引發的搶購，一旦管制解除，投機需求消退，價格可能回落。
— David Fickling關鍵礦產投資規模微小
關鍵礦產的投資規模與國防或 AI 支出相比微不足道。Dolphin 礦二十年投入 7700 萬澳元，而一枚 SAD 導彈造價約 1000 萬美元。該礦若投產，可供應全球市場約 2.5%，但扣除中國 80% 和朝鮮、俄羅斯 5% 後，相當於自由世界市場的約六分之一。這種低成本、高戰略價值的項目卻長期無人投資，凸顯市場失靈。
— David Fickling戰爭形態變化與鎢需求
1991 年海灣戰爭後，西方認為未來戰爭將是技術碾壓，不再需要鎢這種消耗戰物資。但烏克蘭戰爭持續四年，戰場形態回到 20 世紀的大規模消耗戰，鎢重新變得重要。若臺海衝突爆發，面對全球最大製造國，美國難以像 1990 年那樣輕鬆取得技術優勢，鎢的戰略價值進一步凸顯。
— David Fickling地板價與 Project Vault 爭議
David 認為，要鼓勵非中國鎢供應，需要提供 3-5 年的地板價，讓礦商能據此融資。但問題在於，任何礦產都能被定義為關鍵礦產——美國已將冶金煤和銅列入關鍵礦產清單，甚至有人擔心中國控制檸檬酸供應。Project Vault 120 億美元儲備計劃若標準不嚴，可能變成行業尋求價格保護的渠道，而非真正解決戰略礦產短缺。
— David Fickling原話 · 已逐字校驗
tungsten. You can look at it as a bit like a sort of century old missing prediction market for war basically
你可以把鎢看作一個世紀以來缺失的戰爭預測市場。
David Fickling6:07
it's about the same density as bold, but it also has this ridiculously high melting point but more than three thousand degrees celsius, so sort of three times hotter than lava, Tungsten will still be solid.
它的密度與黃金相當，但熔點高得離譜，超過三千攝氏度，比岩漿熱三倍，鎢仍然是固態。
David Fickling8:07
sometimes it could be three he said, like tungsten, it could be three hundred dollars adrimetric ton unit, which is the unit the is, It could be three thousand, three hundred, three thousand each is a reasonable price for it.
他說，鎢的價格有時可能是每公噸度 300 美元，也可能是 3000 美元，每個價格都是合理的。
David Fickling19:18
It's very similar to the selling down of the helium reserve. Yeah, which is just like which is like the numbers are it's so pennywise or whatever
這很像出售氦儲備，數字小得可憐，簡直是因小失大。
David Fickling23:24
What you actually want is a fairly small group of minerals where there's a real strategic issue. And I think tungsten's one, I think rare to another, things like gallium, germanium. These are some of the crucial ones.
你真正需要的是少數具有真正戰略問題的礦產。我認為鎢是其中之一，稀土是另一個，還有鎵、鍺等。
David Fickling31:32
數字與實體
| 中國佔全球鎢供應比例 | 80% | 13:14 |
| 全球鎢年用量 | 約 8.5 萬公噸 | 17:14 |
| Dolphin 礦股權融資額 | 約 700 萬澳元 | 13:14 |
| Dolphin 礦二十年累計投入 | 約 7700 萬澳元 | 13:14 |
| 鎢價（2022 年 vs 現在） | 約 300 美元/公噸度 → 超 3000 美元/公噸度 | 19:18 |
| 每噸鎢價格（按 3000 美元/公噸度） | 約 40 萬美元 | 20:19 |
| Dolphin 礦可供應全球市場比例 | 約 2.5% | 22:24 |
| 一枚 SAD 導彈成本 | 約 1000 萬美元 | 22:24 |
| Project Vault 計劃規模 | 120 億美元 | 31:32 |
術語
- Ammonium Paratungstate (APT)仲鎢酸銨
- 鎢的一種易交易化合物，可裝袋運輸，加熱後得氧化鎢。
- Dry Metric Ton Unit (DMTU)幹公噸度
- 鎢的計價單位，約含 7.93 公斤鎢。
- Tungsten Carbide碳化鎢
- 鎢與碳的化合物，極硬，用於鑽頭等工具。
- Ionic Absorption Clays離子吸附型粘土
- 風化花崗岩形成的粘土，可富集稀土元素。
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關注關鍵礦產供應鏈的投資者、礦業分析師、地緣政治研究者，以及想理解戰略礦產定價困境的創業者。
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