芝商所CEO：兩千五百份監管申報全部通過，一個沒被拒絕
美國商品期貨交易委員會近兩千五百份新產品申報無一被拒，連「大胃王吃幾個熱狗」都能過審——芝商所CEO Terry Duffy說這等於監管名存實亡。
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46年老將交棒，但不會立刻放手
Duffy在CME工作了46年，第一份工作週薪56美元，2002年CME上市時成為董事長。明年他將轉任執行董事長，把CEO職位交給Lynn Fitzpatrick，但強調自己會留下來幫她度過過渡期的初期階段，必要時仍會介入。
— Terry Duffy監管審批形同虛設：零拒絕的兩千五百份申報
Duffy說自特朗普第二屆政府上任以來，提交給CFTC的兩千五百份自我認證申報沒有一份被拒絕，包括「喬伊·切斯特納特能吃幾個熱狗」這種預測合約，以及賭「喬治·桑托斯會不會出現在國情諮文現場」的合約。他認為這些合約明顯違反核心原則三（容易被操縱），監管機構卻照單全收。
— Terry Duffy靠行政規則立起來的監管經不起換屆
Duffy指出，CFTC和SEC現在很多新規是繞開國會立法、靠機構自行制定的規則和規例，這種監管下一任政府換筆一揮就能撤銷——就像特朗普上任後推翻拜登的行政令一樣。他認為這不是可持續的監管，好的監管必須能扛住任何一屆政府的更替。
— Terry Duffy永續合約本質是互換，CME不願意跟著玩
Duffy解釋，永續合約靠「資金費率」讓多空雙方互相支付以錨定現貨價格，而按Dodd-Frank的定義，只要雙方互相付錢就該被認定為互換（swap）而非期貨。期貨享受60/40的長短期稅務待遇，互換則按普通所得稅徵稅，還要五天內完成清算、註冊為互換交易商。正因如此，CME放棄推出24小時原油永續合約，只推出了普通的24小時原油期貨小合約。
— Terry DuffyHyperliquid沒有KYC，杜菲說這違反核心原則九
針對Hyperliquid創始人Jeff Yan此前在節目中說的「平臺不用被監管，該被監管的是部署者」，Duffy反駁說平臺本身就沒有做KYC（瞭解你的客戶），也沒人在審查誰在交易、用多高的槓桿——他提到Hyperliquid上的槓桿產品能到250%，一兩個點的波動就可能引發連環爆倉。他認為這違反核心原則九中交易所有義務監督自身市場的要求，如果Hyperliquid想在美國合規經營，就得遵守美國法律。
— Terry DuffyGPU期貨被扣上國家安全帽子，杜菲不認同
Duffy說GPU市場規模已經超過一萬億美元，預計到2030年會是加密貨幣資產類別（目前不到三萬億美元）的數倍，但政府以「國家安全」為由擱置了GPU期貨產品，他完全不理解理由何在。如果美國政府真想在人工智能和數據中心上領先，就應該讓產業能用期貨工具對沖GPU相關的風險，而不是把這類產品一直壓著不放。
— Terry Duffy24/7交易不可避免，卡脖子的是銀行系統
Duffy認為7×24交易是大勢所趨，但最大障礙是銀行系統——週五收盤後銀行關門，沒有人能為七十六萬億美元規模的美國股票市場提前完成周末的全額融資。加密貨幣市場規模小，CME已經做到全天候交易，但利率和股票類產品必須等銀行系統也實現24/7運作才行。作為過渡，CME計劃在年底前把股票市場交易時段擴大到23.5小時。
— Terry Duffy最怕的不是2008，而是負油價那天
被問到職業生涯最驚險的時刻，Duffy說比2008年金融危機更讓他害怕的是2020年新冠疫情期間的負油價事件：2020年4月20日，他在電視上為WTI原油跌到負37.5美元辯護，被公眾口誅筆伐。真正讓他恐懼的是當時現貨沒地方存、需求瞬間蒸發，完全不知道這種狀況會持續多久。
— Terry Duffy原話 · 已逐字校驗
It does feel a bit of a ready fire aim strategy going on right now where anything can go. And so it's very disconcerting.
現在感覺就像是「先開槍後瞄準」，什麼都能過關。這真的很讓人不安。
Terry Duffy4:05
Since the second Trump administration's come into place, there's been 2,500 self-certifications that have been submitted into the Commodity Futures Trading Commission. Not one of them has been denied.
自特朗普第二屆政府上任以來，提交給商品期貨交易委員會的自我認證申報已經有兩千五百份，沒有一份被拒絕。
Terry Duffy4:05
So when you look at some of the leveraged products being traded on hyperliquids platform, their leverage can go anywhere from, say, 10 to 15 percent to 250 percent.
看看Hyperliquid平臺上交易的一些槓桿產品，它們的槓桿可以從大約10%到15%一路到250%。
Terry Duffy16:21
If the president truly wants to have artificial intelligence, we want to be the leader in it. We want to be the leader of data centers. We need to have a risk offset for these GPUs and other components. This makes no sense to me why they're holding these products back.
如果總統真的想要人工智能，想做這個領域的領導者，想做數據中心的領導者，我們就需要為這些GPU和其他組件提供風險對沖工具。我不明白他們為什麼要把這些產品壓著不放。
Terry Duffy21:33
But risk doesn't know what time of day it is.
但風險不分白天黑夜。
Terry Duffy23:34
There's nobody on the planet that could fund, pre-fund on a Friday, a $ 76 trillion market as the banking system is closed.
地球上沒有人能在銀行系統關門的週五，為一個七十六萬億美元規模的市場提前完成融資。
Terry Duffy23:34
I would say, don't lose your moral compass and be a little bit patient.
我會說，別丟了你的道德羅盤，要多一點耐心。
Terry Duffy25:35
And I was being crucified why we let oil go to a negative amount.
而我當時被公眾炮轟，質問我們為什麼讓油價跌成負數。
Terry Duffy27:41
數字與實體
| Duffy在CME的任職年數 | 46年 | 1:02 |
| Duffy在CME的第一份工資 | 每週56美元 | 1:02 |
| 特朗普第二屆政府以來CFTC自我認證申報數/被拒數 | 2500份提交，0份被拒 | 4:05 |
| Hyperliquid平臺部分產品槓桿區間 | 10%–15% 至 250% | 16:21 |
| Kalshi平臺槓桿上限 | 6倍 | 17:21 |
| 作為對比的加密貨幣資產類別規模 | 不到3萬億美元 | 21:33 |
| 美國股票市場規模（24/7討論中提及） | 76萬億美元 | 23:34 |
| 2020年4月20日WTI原油跌破零的點位 | 負37.5美元 | 25:35 |
術語
- self-certification自我認證制
- CFTC允許交易所自行申報新合約上市、無需事先獲批的監管機制
- perpetual futures永續合約
- 沒有到期日、靠資金費率把價格錨定在現貨上的衍生品
- funding rate資金費率
- 永續合約中多空雙方定期互相支付、用於錨定現貨價格的費用
- core principle核心原則
- CFTC對受監管交易所設定的底線條款，如防操縱、保障公平市場準入
- KYC瞭解你的客戶
- 金融平臺核實交易參與者真實身份的合規要求
- 1256 tax treatment1256條款稅務待遇
- 美國對期貨合約收益按60%長期/40%短期稅率徵稅的優惠規則
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關注加密貨幣監管、永續合約、預測市場合規邊界的投資人、交易員和政策觀察者。
開場關於Duffy職位交接安排的寒暄部分信息量較低，可以跳過。