Macro Musings

美聯儲／貨幣機制深訪談：資產負債表、利率規則、美元體系，數字可回原文

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最新一集2026-10-05

分類投資 / 商業

優先級T2

美債市場真正的瓶頸：不是規模，是中間商不夠用了

一級交易商的資產負債表早已跟不上美債存量的增速，做市商讓位給高頻交易商，但後者在2020年3月集體撤退——這才是美債流動性問題的核心。

穩定幣不是新貨幣，是私人貨幣的又一次回歸；它給美元和美債帶來淨新增需求，但每美元穩定幣只對應約六毛錢的美債需求，因為錢可能只是從貨幣基金搬了個家。

美聯儲資產負債表六萬多億，其中三萬億是準備金。Miran 的菜單說，只要壓低準備金需求，就能在不擾動短端市場的前提下縮掉一到兩萬億——前提是承認監管才是真正的約束。

銀行家不願用貼現窗口，不是怕罰息，是怕兩年後國會公布借款記錄、老闆被叫去作證。

AI 帶來的樂觀要打對摺——活得久、利率高、資本稅低、軍備競賽，四個機制都在把財政推向更壞。