他出價51億買雅虎，輸給了45億的對手
陸復斌的offer比Apollo高6億美金，卻連一個答案都沒拿到。五年後對方當面告訴他：你沒有他們的高爾夫俱樂部會員。併購市場裡，價格之外還有一層看不見的門檻。
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亞馬遜用兩張披薩養出AWS
陸復斌剛進亞馬遜時團隊只有五個人，沒有任務，一個月開一次會問他想幹什麼。這套機制叫 Two-Pizza Teams——團隊大小以兩張披薩能餵飽為限，自己實驗，快速失敗。AWS 雲服務就是 2005 年從南非的一個 Two-Pizza Team 孵化出來的。他花了六個月想清楚要做廣告，然後 pitch 給 S-team。這個機制的代價是絕大多數內部實驗都失敗了，只不過外面的人只記得那些超級成功的。
— 陸復斌貝索斯用平行世界說服了反對者
陸復斌 pitch 廣告業務時被 S-team 罵得狗血淋頭，因為亞馬遜以客戶為中心，廣告被認為打擾用戶體驗。貝索斯全程沒說話，等大家吵完才開口：想像兩個平行世界，一個沒有廣告、保護用戶體驗，另一個廣告打得非常激進，但廣告利潤率高達 50% 到 60%，這筆現金可以拿去降低商品價格、改善物流體驗、孵化用戶沒想像過的事情——哪個更用戶至上？框架一換，對話就不一樣了。這場會開了兩三個小時，平時一般一小時。
— 陸復斌併購是寫完支票才開始的工作
陸復斌不認為自己是投資人，他說自己是經營者。VC 寫完支票可以每季度開個董事會，項目失敗了 write off 就結束下一個；併購控股 90%，項目失敗了你沒法做甩手掌櫃，勞動法怎麼辦、法律責任怎麼辦。他跟團隊說，寫完支票的那一分鐘工作才剛剛開始，因為羊毛出在羊身上，買了這頭羊得好好養，把羊毛養出來才有錢賺。這也是他不做小股權投資、只做 TMT 併購的原因。
— 陸復斌加息讓槓桿這個工具不能用了
陸復斌梳理全球併購史：80 年代裡根放鬆反壟斷監管，催生 KKR 收購 RJR Nabisco 這樣的經典案例；2000 年後私募股權基金崛起；最長的一個週期是全球低息，槓桿成本接近零，對企業增長要求可以放得很低。今天基礎利率 5.5%，用槓桿就得至少增長到能付利息，還要在利息之上加 6% 到 8% 的投資門檻，作為 GP 得保證企業每年漲 15%。所以加息以來併購案例快速減少，項目少很多，因為槓桿作為工具不好用了。
— 陸復斌接手Grindr當天開掉所有高管
陸復斌從崑崙萬維手上買下 Grindr 後，第一件事是給 AWS 打電話重談服務器合同。接手時公司約 270 人，他到洛杉磯當天把所有高管、VP 以上除了法務全部幹掉，一線經理和工程師幹掉 70% 到 80%，理由是「他們都是不正確的人」——因為聽話、因為會說這門語言、因為是以前的親戚好友才留下來。現在公司約 120 人，今年要做 1.4 億美金利潤，一個員工約 100 萬美金利潤。
— 陸復斌先看防禦能力，不看增長
陸復斌判斷好資產的第一條不是能漲多少，而是會跌多少。如果企業有增長能力，現有團隊早就做了，大多數人賣的都是有些問題或增長有風險的。第二條是好生意不需要太優秀的管理者，平均質量的管理者就能做好；如果需要很牛的人才能做好，說明這個生意的核心競爭力不夠強。Grindr 的核心優勢是社交效應和 marketplace，更多人在這裡會帶來更多人，互相拉住形成循環。
— 陸復斌雅虎沒選他，因為不在同一個俱樂部
陸復斌兩年前做了很多工作收購雅虎，讓投行把 51 億美金的 offer 遞進去，還準備舉債、LP 再靠錢。星期五遞進去，星期天晚上就在新聞上讀到 Verizon 把雅虎賣給了 Apollo，45 億。他一直沒得到答案，直到去年在紐約一個晚宴上碰到對方 banker，對方說寫在 Email 或對話裡都覺得愧疚，當面才說：對方覺得你不是他們這種人之一，你沒有他們的高爾夫球俱樂部會員，度假不在黃石公園俱樂部。陸復斌說那一刻首先感覺是不稀罕，其次對方真正說的是對他的信任度不高。
— 陸復斌菲律賓管理層想在交割前截胡
收購菲律賓加密貨幣交易所 Coins 時，交割前一星期錢都準備好了，對方管理層跳出來說不要走交易，想用一半的價格自己收，然後轉手再賣。陸復斌一個電話打給 LP，這位 LP 住在對方董事長樓上，說給我五分鐘，掛上電話十分鐘後回來說這種事情不會再發生了。LP 後來告訴他，他跟對方說：你把 James 惹火了，以後每年放五百萬美金寫黑公關稿黑死你，你為了這麼小一個業務，把一個四百億美金的大盤搞黑了。陸復斌說他從沒想過寫黑公關稿，LP 說我知道，我就嚇嚇他。
— 陸復斌原話 · 已逐字校驗
我們寫完支票的那一分鐘，我們的工作其實才剛剛開始，因為羊毛處在羊身上，這些羊哪裡來，這些羊毛哪裡來，我們買了這羊，我們得好好的養這頭羊，把這個羊毛給養出來，所以我們才有錢賺。
我們寫完支票的那一分鐘，工作其實才剛剛開始。羊毛出在羊身上，買了這頭羊就得好好養，把羊毛養出來，才有錢賺。
陸復斌21:19
最難的其實還是經營啊，收購完以後，你把這個業務做好，怎麼把它的增長，怎麼把它的利潤做出來，這個還是最難的。
最難的其實還是經營。收購完之後把業務做好，怎麼把增長和利潤做出來，這才是最難的。
陸復斌1:17:00
一個人在任何一個時間點能管好兩家公司三家公司已經是非常。
一個人在任何一個時間點能管好兩家公司、三家公司，已經是非常（不容易了）。
陸復斌1:30:20
數字與實體
| 陸復斌五年併購總投出金額 | 21 億美元 | 2:02 |
| 亞馬遜廣告年收入 | 450 億美金 | 14:06 |
| Grindr 當前市值 | 二十幾億美金 | 49:43 |
| Investing.com 收購價 | 4 億 | 53:44 |
| 雅虎收購 offer | 51 億美金 | 1:12:57 |
| Apollo 收購雅虎價格 | 45 億 | 1:13:58 |
| 谷歌收購以色列安全公司 Wiz | 230 億美金 | 1:21:06 |
術語
- Two-Pizza Teams兩張披薩團隊
- 亞馬遜的管理機制，團隊大小以兩張披薩能餵飽為限，自主實驗、快速失敗。
- LBO槓桿收購
- 用借來的錢收購公司，以標的現金流還債，80 年代 KKR 崛起時的標準打法。
- CIFIUS美國外國投資委員會
- 審查外國投資者收購美國資產的國家安全機構，會卡中國買家。
- AUM管理資產規模
- 基金管理的資產總額，很多 PE 靠它賺管理費，陸復斌說他不看這個。
- skin in the game利益綁定
- 管理者自己也要投錢進去，而不是只拿一張支票。
收聽指南
關注併購重組、出海投資、PE 實操的創業者和投資人；想了解華人如何在美以東南亞操盤控股型收購的從業者。
開頭 NASA 和亞馬遜履歷部分可快進，1:00:48 之後的併購步驟和經營方法論更值錢。