財富與風險
巴菲特
護城河
把複利和常識做到極致的股東信作者
背後是什麼故事？
1973-1974年，美國股市大跌50%，華盛頓郵報股價從38美元跌到16美元。所有人在逃跑，巴菲特大筆買入。他給管理層寫信：「我以1000萬美元的價格，買入了一家你們自己也認為價值4-5億美元的公司」。後來這筆投資回報超過100倍。
護城河四種形式
品牌（可口可樂），網絡效應（Visa），成本優勢（規模帶來的低成本），轉換成本（微軟Office：用慣了換別的太麻煩）。護城河越寬，未來收益越確定。
能力圈
「你不需要了解所有的公司，只需要瞭解你能理解的那些」。不懂科技股，就不買。能力圈的邊界比能力圈本身更重要。
情緒護城河
「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」。1987年股災、2000年互聯網泡沫、2008年金融危機，他都是在崩潰裡大量買入的那個人。
複利的耐心
巴菲特99%的財富是在他50歲之後積累的。複利不神秘：10%年回報率，30年變17倍，40年變45倍。時間是最好的乘法器。
安全邊際
「以50美分買價值1美元的東西」。永遠留有足夠的緩衝空間，即使判斷錯了也不會致命。
後來怎麼了？
1993年，巴菲特花4.33億美元收購Dexter鞋業，用伯克希爾股票支付。結果中國廉價鞋湧入市場，Dexter競爭優勢蕩然無存。那些股票後來價值超過35億美元。
護城河需要對抗真實競爭壓力才算數——Dexter的護城河只在沒有低成本競爭時成立。
他在致股東信裡公開承認這個失誤——這種透明度本身就是他護城河的一部分。
今天怎麼用？
下次投資決策之前，問三個問題：這個護城河五年後還在嗎？我真的理解這個生意的底層邏輯嗎？如果價格跌50%，我會慶幸機會來了還是恐慌賣出？
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和誰對照著讀
延伸
金句
在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。
第一，不要虧錢；第二，不要忘記第一條。
時間是好公司的朋友，是壞公司的敵人。
如果你不願意持有一隻股票十年，那你連十分鐘都不應該持有它。
這一篇如果說中了你正在經歷的事，
轉給可能需要的人，或者存下來，下次好找。